Недооцененные МРК/В 2008 году капитализация компаний может удвоиться

По итогам января компании отрасли связи потеряли в цене 6—22%, подсчитали аналитики Банка Москвы. Причина падения капитализации кроется не в ухудшении показателей, а в рыночной конъюнктуре. Особенно сильно пострадали акции МРК. «В текущее время акции российских межрегиональных операторов связи торгуются с дисконтом 14—26 % по сравнению с зарубежными аналогами. Объективных причин для существования такого дисконта мы не видим», — сообщается в отчете Банка Москвы. По прогнозам аналитиков, нынешние цены предполагают потенциал роста в диапазоне от 18 до 88%. МРК считают недооцененными и в ИФК «Алемар». По прогнозам аналитиков, совокупная капитализация МРК в 2008 году вырастет примерно на 20%. Однако аналитики «Алемара» отмечают, что МРК, находясь под государственным контролем, могут недостаточно гибко реагировать на изменяющиеся условия на рынке.

МРК стали генерировать больше прибыли — это вызвано реформами тарифов на фиксированную связь и развитием ШПД, говорит аналитик «Уралсиба» Константин Белов. Перспективы МРК на рынке широкополосного доступа он считает «все ещё очень хорошими». «У МРК преимущество последней мили. Чтобы и дальше в таких условиях активно наращивать абонентскую базу, надо просто качественно уметь продавать услуги», — замечает аналитик. Мобильная связь пока будет генерировать хорошую выручку для компании, и это направление может ещё вырасти в 2008 году. Однако в долгосрочной перспективе МРК лучше своевременно избавиться от этих активов, пока «большая тройка» и другие крупные игроки их не вытеснили с рынка. По прогнозам «Уралсиба», потенциал роста акций МРК к двенадцатимесячной целевой цене составляет от 66% у «Дальсвязи» до 99% у «Сибирьтелекома».

«Услуги ШПД для МРК — сильный драйвер роста, учитывая низкое проникновение услуг. Но в перспективе компании могут столкнуться с затруднениями — в регионы выйдут московские операторы, и тарифы придется снизить», — считает аналитик ИК «Велес Капитал» Илья Федотов. По прогнозам «Велес Капитала», потенциал роста ценных бумаг МРК варьируется от нуля у привилегированных акций «Северо-Западного Телекома» до 60% у обычных акций «Дальсвязи» и ЮТК.

Аналитик UBS Станислав Юдин говорит, что инвесторы переоценили регуляторные риски. Три негативных для рынка фактора со стороны регулятора, по его мнению, это отмена компенсационной надбавки, понижение стоимости безлимитного тарифа и бесплатные звонки с городского телефона на мобильный в безлимитном тарифе. «Первые два фактора были ожидаемы рынком, третий был непредвиденным», — заключил Станислав Юдин.

Аналитики UniСredit Aton Надежда Голубева и Анна Курбатова предупреждают, что потенциал роста выручки МРК в 2008 году ограничен. Выручка в рублях исключительно операторов фиксированной связи (СЗТ, «Центртелекома» и ЮТК) вырастет на 4—5%, а операторов, владеющих сотовыми активами, — на 7—11%. Между тем 2008 и 2009 годы будут очень капиталоемкими периодами из-за необходимости цифровизации сети, что приведет к увеличению задолженности. УСИ объявил о планах размещения пятилетних облигаций на 2 млрд. руб., СЗТ планирует выпуск облигаций на 3 млрд. руб. в ближайшие месяцы. ЮТК готовит пятилетние кредитные ноты (CLN) на 3,5 млрд руб. по ставке 9%.

Александр Дементьев